NVDA
英伟达 · 加速计算
我的研判（26年6月）：仍是核心持仓。数据中心需求稳固，CUDA + 网络护城河仍在，BioNeMo / Halos 把平台拓展到 GPU 之外。交易拥挤、对消息敏感——可以持有，但别在联储前追高。
核心持仓操作员 Bruce · 股票部 · 2026 台面情景
一条我愿意溢价买入的前线：完整的 AI 基础设施 栈——从算力到 设备制造商
这是一份船长的观察清单，不是公开推荐。在美光创纪录的财报与约 500 亿美元的第四季度指引确认了存储超级周期之后，我把仓位集中在 AI 建设的「卖铲人」——算力、定制芯片、存储、晶圆代工与光刻——这些公司的订单簿绑定在物理、资本开支与多年期客户协议上，而非完美的利率路径。SK 海力士 7 月 10 日的纳斯达克 ADR 首秀，是同一论点上最新的数据点。
AI 资本开支周期仍在扩张
美光第三财季营收同比+346%
美光第四财季指引~$50B
三星第二季度营业利润指引（同比）~₩89.4T (+19x)
联邦基金利率3.50–3.75%
AI 算力与定制芯片 · 引力井
AVGO
博通 · 定制 AI ASIC + 网络
我的研判：对英伟达最干净的结构性制衡。10 吉瓦的 OpenAI 定制 ASIC 协议、约 730 亿美元订单储备，2027 年 AI 算力 ASIC 份额预计约 60%，微软、谷歌、亚马逊、Meta 为核心客户。超大规模厂商的资本开支直接流经它。
定制芯片之王存储、晶圆代工与设备制造商 · 咽喉环节
MU
美光 · HBM 与 DRAM 存储
我的研判：超级周期已被确认，而非停留在期待。创纪录的第三财季（营收 415 亿美元、毛利率 85%）、约 500 亿美元的第四季度指引，以及锁定价格、使盈利持续的多年期「战略客户协议」。HBM4 已大批量出货。三星 7/7 公布的第二季度指引——营业利润约 89.4 万亿韩元，同比约 19 倍，受 40–60% 存储涨价与本季度首次 HBM4 商用出货驱动——是来自另一家厂商的独立佐证，不再只是美光一家的故事。栈中弹性最大——预期剧烈双向波动。
存储超级周期SKHY
SK 海力士 · HBM 龙头，纳斯达克新 ADR
我的研判（26年7月）：HBM 咽喉环节第一次可以直接持有。SK 海力士掌握全球约 50%–70% 的 HBM 份额，直供英伟达 GPU；7 月 10 日纳斯达克 ADR 首秀（代码 SKHY，与 KRX:000660 按 10:1 兑换）终结了旧有的「韩国折价」。7 月底纳入 SOX 指数将触发被动资金强制买入；上市前约 30% 的回调与约 2.44% 的新股稀释是进场成本。是新增仓位，不是替代美光——资产负债表与汇率/ADR 结构风险都不同。本轮换下了 Marvell：敞口更具差异化，且有真实的重估催化剂。
HBM 守门人TSM
台积电 · 晶圆代工与 CoWoS 封装
我的研判：真正在物理层面制造 AI 时代的公司。每一颗 GPU 和定制 ASIC 都要经过它的先进制程，而 CoWoS 先进封装如今比制造本身更紧。这是持有整个建设浪潮最少波折的方式。
咽喉环节ASML
ASML · EUV 光刻
我的研判：栈中唯一真正的垄断者。没有高数值孔径 EUV，就没有更密集的芯片——其约 4 亿美元的机器被视为未来十年芯片制造的引擎。订单起伏与中国相关消息制造波动；护城河无可匹敌。在资本开支恐慌的回调中逢低累积。
垄断护城河中美 AI 竞争 · 竞争、共存与依赖
中美 AI 竞争 · 经核验关系
两个生态，一条供应链。
向下滚动，让分界线自行浮现：美国阵营在左侧以蓝色落位，中国阵营在右侧以红色落位，双方共同依赖的供应商停在线上。轻触或点击 Logo 可查看产品与经核验关系；桌面端也可平移或重新摆放节点。缩放已按设计关闭。
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01
前沿走向多极。
两个阵营同时点亮。Claude Opus 5 于 2026 年 7 月 24 日发布，以 61 分位居第三方 Artificial Analysis 智能指数首位，高于 Fable 5 的 60 分与 GPT-5.6 Sol 的 59 分；而月之暗面的 Kimi K3 与榜首相差不到四分。2023 年超过 30 分的能力差距，如今只剩个位数。
02
资本选择的是生态，而非孤立模型。
美国私人 AI 投资约为中国的 23 倍，另一侧则由政府引导基金部分抵补。阿里披露的月之暗面持股、与云绑定的前沿投资，以及 25 家开放权重联盟，说明资本、政策与分发如今是同一个阵营级决策。
03
每个模型最终都落在咽喉环节。
云容量沿加速器与定制芯片流入 HBM、DRAM 与先进封装——而跨过子午线的那几条线，就是依赖本身。经质量调整后，先进 AI 处理器裸片产能仍以约 35–38 倍的差距倾向美国阵营，这也是能力收敛并未抹平算力差距的原因。
04
一套系统，两个阵营，可供查阅。
完整网络现已展开。选择任一品牌节点，即可追踪其核心产品，以及跨越分界的、有来源支持的投资、平台与算力供应关系；随后可继续阅读下方的量化对比。
数据视图：完整对比矩阵
模型多维评测
把两个阵营的前沿模型放在同一张归一化雷达上，再展开其后的完整矩阵：综合智能、专业与代执行任务、运行效率，以及标准化的 API 经济性。
数据视图：完整基准、速度与定价矩阵
竞争在何处成为可交易标的
十家美国上市与十家中国上市公司，按其所处的产业链环节对应排布。台面权重是操作者本人的信念度——这是一份船长日志，不是推荐，其中任何仓位都不构成建议。
相对实力：评分与来源
四条 1–100 分的轴线，每个分数旁都列出方法与证据。权重是关于「什么最难替代」的编辑判断，而非任何已发表模型。
后内存时代 · 十强论点卡